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輝瑞對阿斯利康收購計劃遇阻被指避稅意圖落空

發布時間:2016-05-04
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輝瑞放棄以117 0億美元收購英國制藥巨頭阿斯利康的計劃,從而令這宗原本有望成爲制藥業曆史上規模最大的並購最終擱淺。此前的4月底,輝瑞率先對阿斯利康發出收購要約,但隨後遭到阿斯利康董事會的拒絕,後者認爲輝瑞報價嚴重低估了公司的價值。此後雙方博弈不斷升級,劇情一波三折。這場長達一個月的收購戰,不僅令全球最大的兩家制藥商相互對抗,並引發歐美之間的政治爭議。
南都記者調查後發現,對于這次收購失敗的原因,無論是輝瑞、阿斯利康以及同行和媒體,大家都有不同的看法。而針對3個月的冷卻期結束後,輝瑞是否會重啓收購,或是阿裏斯康邀請其重返收購談判桌,各方的觀點也不同。
 
天價收購意外失敗
 
 “比較意外,但也在情理之中。”對于輝瑞1170億美元並購阿斯利康失敗一事,一家美國跨國公司的中國區某部門中層如是對南都記者說。
2014年5月18日,輝瑞宣布向阿斯利康做出了關于合並兩家公司的最終提案。隨著阿斯利康董事會回絕了這一提案,輝瑞宣布其不打算向阿斯利康提出要約。
輝瑞公司董事長兼CEO IanRead表示:“我們仍然相信我們最終的提案是極具吸引力的、並反映了基于我們所能得到的信息所代表的阿斯利康的全面價值。正如我們在開始所說的,試圖達成這一交易是對我們現有策略的一個潛在提升。我們將繼續專注于執行我們的計劃、帶來新的療法以滿足患者的需求並繼續作爲我們股東資本的負責任的管理者。”
而輝瑞中國區媒體總監則不願就並購失敗案置評,稱“我們沒被授權就此事接受媒體咨詢,一切以公司聲明爲准。”
爲了收購阿斯利康,輝瑞一度提高了邀約收購價,從開始的588億英鎊,到後來的630億英鎊,再到5月19日最終報出的694億英鎊(約合1170億美元),輝瑞在此次邀約收購中已經展現了很大的耐心。
過去二十年間,輝瑞每一任CEO都曾進行過改變行業格局的大規模並購,也正式因爲一次次的並購,造就了其如今全球藥企寡頭的地位。公開資料顯示,輝瑞于2000年收購沃納-蘭伯特,2002年收購法瑪西亞,2009年收購惠氏。
不過,大手筆的收購,有時也令輝瑞力不從心。輝瑞最近分別出售和分拆了從惠氏那裏並購得來的營養健康,以及諸如動物健康等業務。
“其實,輝瑞收購惠氏的整合還在收尾,在我們看來,輝瑞內部可能也有意見。”前述跨國藥企的部門中層進一步指出。
 
圍觀者意猶未盡
 
依照阿斯利康董事會的說法,輝瑞的報價“嚴重”低估了該公司價值,是導致洽談合理基礎缺失的一個主要原因。市場分析人士普遍猜測,阿斯利康此前的心理價位在1270億美元。
對于輝瑞未最終迎合阿斯利康股東提高報價的原因,有分析指,阿斯利康後繼産品並沒那麽好,尤其是糖尿病業務剛起步也是一個原因。
而此次並購的最終失敗,一些媒體眼中,或許將足以引發全球最大的兩家制藥商相互對抗。
不過,在一位在華跨國藥企的政府事務人士看來,並購失敗不足以令兩家公司展開全面對抗。“因爲對于未來兩家公司合並的可能,雙方依舊有各自的股東在推動”。
輝瑞的退出標志著這一公司在收購領域遭遇罕見失敗,這家公司過去15年曾在一系列巨額收購中連連獲勝。不過,這一罕見的失敗,並未在多大程度上影響輝瑞的股價,反倒是阿斯利康在5月19日拒絕輝瑞公司近1170億美元的報價後,其股價在倫敦交易所大跌近14%。
 
輝瑞的如意算盤
 
在《財富》看來,引發藥業並購潮的原因不外乎,整個行業暢銷藥品的開發速度放緩,而且,大型跨國公司需要花掉數千萬億美元的海外收入,以規避巨額稅收。因爲在美國,企業大部分海外收入回到國內必須繳納巨額稅金。
衆所周知,美國針對絕大多數企業的最高企業稅率現行爲35%。1170億美元用于並購後,理論上,將會幫助輝瑞逃避百億級億美元的稅款。
而在輝瑞在華的一家競爭公司的員工看來,輝瑞的如意算盤,除了減稅外,還可以改善後續産品,進而調整業務。衆所周知,輝瑞正在面臨一系列專利到期的麻煩,其重磅藥物立普妥和萬艾可的專利過保護期問題就是其中之二。
以立普妥爲例,正是因爲立普妥2013年的風光不再,由此,輝瑞的排位也滑落至全球第四的位置。在2012年,輝瑞還是全球第二大藥企。
2013年,輝瑞通過裁減人員、減少預算等一系列精簡措施來獲取更高的收益,即便如此,其收入仍然處于下降通道。輝瑞CEO Ian Read將公司大幅精簡的舉措,爲輝瑞贏得22億美元的收入,但同時,這一系列措施被指令輝瑞急需新的成熟産品。
事實上,對于這一問題,Ian Read在接受《財富》采訪時也說得很直接,直言:“阿斯利康的産品與我們的産品匹配度很高。阿斯利康在炎症藥物方面尤爲擅長,在腫瘤和糖尿病藥物方面也有很好的表現。如果合並成功,通過利用新興市場和其他地區的網絡,以及合並給我們帶來的成熟的産品,我們將會大幅提高生産效率。這一點對我們非常重要。兩家公司在科研方面有許多重疊之處。未來,醫藥行業的整合仍將繼續,實現的方式要麽是我們現在正在操作的交易,要麽是資産交換的形式。”
 
重回談判桌概率幾何?
 
面對“難以自棄”的阿斯利康,市場分析人士指,一旦阿斯利康因業績問題,股價出現下滑,雙方重回談判桌的概率將變大。依照阿斯利康的財報,這家公司與輝瑞一樣也面臨專利到期的問題。
不過,有鑒于英國人保守的做派,有分析就認爲,即便雙方未來能重回合並的談判桌,也將面臨英國政府的調查。
總部位于阿姆斯特丹的The ANT Works公司,在對輝瑞和阿斯利康的科研情況進行分析後,就指出輝瑞公司目前在研究領域處于主導地位,約80%的已注冊專利與研究領域相關,而阿斯利康只有20%。而這兩家公司除了存在各自的優勢領域,也存在諸如心血管、神經科學和心髒病學等明顯重疊的領域,而重疊的部分將導致兩家公司裁員。
也正因爲此,英國反對黨的政客還因此公開批評首相卡梅倫,要求其在輝瑞並購阿斯利康一事中謹言慎行。這些政界人士擔心,這筆交易可能會對阿斯利康近7000名英國員工造成影響。
此外,有分析還認爲,若美國國會民主黨人短期內成功推動制定立法,以加大美國企業將稅收管轄地轉移到海外規避美國高稅率的難度,那麽輝瑞在屆時再巨資收購阿斯利康的動力不排除降低的可能。
 
阿斯利康第一次回絕
美國第一大制藥企業輝瑞對英國阿斯利康提出的最初收購提議,爲現金加股票報價,對阿斯利康的估值約合76 .62美元。
 
阿斯利康第二次回絕
輝瑞再次與阿斯利康接觸,向後者提出收購意向。市場預計收購估值989億美元。
 
阿斯利康第三次回絕
輝瑞將對阿斯利康的收購報價提高至630億英鎊(約合10 6 0億美元),並向英國政府做出“空前的讓步”,保留阿斯利康在英國的工廠,幫助其完成在劍橋的新的研發中心建設,將歐洲總部放在英國,把全球1/5的研發人員安置在英國。
輝瑞再次上調收購價,最終報價達到1170億美元左右。
下午3點,在提出正式出價的2個小時前,輝瑞放棄收購計劃。
3個月冷卻期後,輝瑞和阿斯利康會否重返收購談判桌